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作者｜Eastland

头图｜电影《拆弹部队》截图

2022年1月31日，世纪华通（002602.SZ）发布业绩预告——2022年亏损60亿~80亿（2021年净利润23.3亿）。不出意外的话，这是财报季A股最大的雷。

2022年前三季，世纪华通净利润6.9亿（同比下降74.4%），全年亏损超过60亿有些出人意料。《业绩预告》给出的原因是，对并购形成的巨额商誉及被投公司资产计提减值准备，金额63亿~83亿。

2014年起，世纪华通先后收购天游软件、点点互动、盛趣网络等游戏公司，营收、净利润呈跨越式增长，成为A股上市公司中首屈一指的游戏巨头。

A股资深投资者都知道，收购游戏公司形成的商誉是个“雷”，早晚要爆。以掌趣科技（300315.SZ）为例：

2015年末，商誉账面值达56亿。2017年，计提2.08亿商誉减值准备、净利润下降48%。不是2亿计提使利润暴跌，而是利润暴跌说明并购标的被高估。

“纸里包不住火”，2018年掌趣被迫计提商誉减值准备33.8亿、财年亏损达31.5亿，期末商誉账面值20亿。

“混”过2020年，撑到2021年，再度计提商誉减值准备13.7亿、财年亏损12.5亿。

从2015年末到2021年末，掌趣账面商誉从56亿一路降至2.5亿。

世纪华通账面商誉峰值达220亿，远超掌趣科技当年的56亿，威力可想而知。

并购脱胎换骨

浙江世纪华通主业是汽车塑料零售部件，如保险丝盒、车灯饰圈、冷却液容器、空调散热器水室等。

2010年，世纪华通营收9亿、净利润1.6亿。2011年在深圳中小板上市，代码002602。

或许是“用力过猛”，在“冲击”上市成功后的2012年，世纪华通营收同比下降6.9%。

一辆中档轿车塑料用量约130公斤、占整车质量的10%。这些塑料零部件总价不到4000元，占整车售价的2%~4%，属于比较廉价、技术含量相对低的产品。

1）三浪叠加

世纪华通对零部件生意的“天花板”心中有数。

2013年10月宣布因“收购资产停牌”，估计起心动念是好几年前的事。

2014年8月完成收购，对象是天游软件和七酷网络，总对价18亿，以“股票+现金”方式支付。

2015年，世纪华通营收突破30亿、同比增长77%。

2015年7月，世纪华通再次因筹划并购停牌，标的为5家游戏公司，总对价初定为134.6亿，仍以“股票+现金”方式支付（其中现金支付80亿）。经过几番周折，标的减至4家，总对价69.4亿（其中27.8亿用现金支付）。最终，此轮并购于2018年1月完成过户。2018年营收达125亿、同比增长259%。