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đế la gì:李镇宇专栏-2023全球金融市场展望

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2022年是动荡的一年。全球逐渐步出疫情的威胁,但俄乌爆发战争,推升原已居高的通膨,联准会一年升息17码,股、债市大幅下挫。进入2023年,通膨与央行政策变化仍是金融市场趋势关键。

美国通膨自2022年中以来走降,但租金分项物价依然僵固,扣除二手车、机票价格后,核心通膨下行速度缓慢。此外,美国劳动市场仍然强劲,研判美国整体通膨后续缓降机率较高。联准会已放缓升息步调,随通膨回落,预计利率在第一季升至5.25%后可望暂停。

2022年联准会大幅度的升息,导致公债利率曲线倒挂幅度扩大,市场对景气衰退担忧升高。不过,美国家户的累计财富及超额储蓄仍远高于疫情前水准,民间消费受通膨影响也暂时有限,显示美国经济仍有一定韧性。从产业面观察,2021年下半年由于供应链瓶颈问题,厂商大幅拉高库存,各家大厂预计库存调整在2023年中暂告一段落,研判美国景气今年前低后高。

欧洲景气则相对严峻,欧洲央行政策面临三难,一方面为了控制通膨而升息,但又怕升息压抑景气,而升息导致南欧国家殖利率上升、债务负担加重,有引发债务危机的风险,只好购债干预。这些政策难免互有矛盾之处,无法同时降通膨、稳汇市、又避免南欧债务风险扩大。

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日本方面,制造业景气随全球景气调整而放缓,而日本央行意外放宽10年期公债利率目标波动区间,日圆偏升,更加不利制造业出口,不过,服务业受惠于边境解封,展望仍佳,内需、小型股可望相对受惠。

新兴市场中,首要关注中国政治动向。中国疫情尚未达峰,然防疫全面解封,后续疫情发展将破全球记录,市场短期反应过度乐观,应留意后续春运之后疫情仍有另外一波感染高峰。而习近平在二十大后大权独握,中期政策转向做多,第一季至第二季中国市场在人流回笼,消费提振的刺激之下,整体萎靡的中国金融市场将会迎来一个较明显的中期反弹。但习团队长期所主张共同富裕政策、科教兴国、国家安全等仍是中央政策重点,陆股长期恐受政策压抑,波动居高不下。

台湾方面,半导体业上半年仍处于库存调整期,景气压力较大,但随年中调整告一段落,配合国际景气回温,加上新品推出,台湾景气下半年可望逐步回升,全年前低后高。另若中国疫情高速过峰策略成功,消费回笼,台湾电子业库存调整速度有可能优于预期。整体而言,在基本情境下,美国通膨将缓步走降、联准会升息至5%~5.25%暂停,美国景气前低后高。股市短线仍受数据、联准会官员态度、企业获利考验,景气下行压力偏高之际,维持震荡格局机率较高。债市部分,依历史经验,联准会升息之际公债利率多偏升,但联准会停止升息前公债利率可望见高点,可伺机布局优质长天期债,锁住较高利率。

中长线而言,美国期中选举后,众议院与总统分属不同党,形成所谓的分裂政府,历史经验来看不是坏事,股市长线上扬机率偏高。另一方面,俄乌双方开始酝酿和谈,若今年俄乌战争出现转圜,对全球原物料供给、市场风险情绪等方面,都将是一剂强心针。

近期卢布贬值,天然气价格崩跌,邻近乌克兰的波兰、希腊股市强劲反弹,似乎已在黑暗中见到第一道火花。对于处在战争前线的欧洲市场,战争带来的负面影响一旦大幅消退,将会是2023年全球股市的急先锋。

Fed鹰派纪要示警 今年无意降息 房市拼回暖 陆股投资气氛转佳 《半导体》看2023年景气 世界先进董座5字形容 ,

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