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浙商证券:给予亿联网络买入评级

浙商证券:给予亿联网络买入评级

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浙商证券股份有限公司张建民,汪洁,杨雷近期对亿联网络(300628)进行研究并发布了研究报告《亿联网络深度报告:全球SIP话机龙头,三条曲线布局发展》,本报告对亿联网络给出买入评级,当前股价为63.99元。

亿联网络(300628)

投资要点

全球SIP话机龙头

公司深耕音视频领域20余载,是全球SIP话机龙头企业,布局打造桌面通信终端/会议产品/云办公终端三大产品矩阵,自主品牌Yealink畅销远销欧美140多个国家和地区,全球竞争力不断提升。2020/2021/2022H1,公司营收为27.54/36.84/23.38亿元,同比增速10.64%/33.76%/41.64%;归母净利润12.79/16.16/11.37亿元,同比增速3.52%/26.38%/41.01%,自2020疫情以来,已恢复良好增长趋势。

积极转型迎接混合办公新机遇

疫情促使混合办公成为最优解,国外微软、ZOOM等办公巨头均已躬身入局。公司积极谋求“平台+终端”策略转型,推出YMS,UME以及融合通信解决方案等多款平台型产品,未来有望通过平台拉动终端,平台融合终端提升产品竞争力,获取更多市场机会。

桌面通信终端:产品高端化有望持续引领市场份额

公司SIP话机业务连续5年市场份额世界第一,2021年高达38.2%,2022H1公司桌面通信终端业务增速达32.83%,公司一方面不断深耕稳固中、低端市场,同时持续向高端化演进,未来有望保持市场份额领先。

会议产品:“云+端”策略成果显现,发力国内外市场

全球视频会议市场规模将从2021年的173.3亿美元增至2025年的246.4亿美元,市场空间巨大。公司坚持“云+端”设计理念,构建多款云会议平台及行业解决方案。国外侧,公司深度融入微软Teams生态,有望受益于Teams用户高增长;国内侧,公司加快推进国产化替代进程,有望受益于会议产品国产化替代。

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云办公终端:高性价比及较强竞争力助推销量实现高增长

2022H1,公司推出首款蓝牙商务耳麦,逐步朝高端化演进。未来,公司将不断推出商务耳麦新品及其他云办公终端产品,以进一步完善产品矩阵。当前,公司高端商务耳麦在与竞品比较时,具备强性价比,有利于进一步开拓市场,未来业绩有望持续高增。

盈利预测与估值

预计2022-24年收入增速32.35%/31.29%/32%,归母净利润增速29.09%/28.7%/28.86%,对应PE27.80、21.60、16.76倍。混合办公成为新的办公趋势,公司三条曲线布局有望充分受益,首次覆盖,“买入”评级。

风险提示

中美贸易摩擦加剧;汇率波动超预期;上游芯片等原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券(600030)黄亚元研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.45%,其预测2022年度归属净利润为盈利22.01亿,根据现价换算的预测PE为26.23。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级11家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为97.83。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,亿联网络(300628)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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